Sektor yang menopang perdagangan “Make in India” yang pernah populer goyah karena menyusutnya margin dan perlambatan pertumbuhan mengguncang kepercayaan investor.
Menyusul kenaikan saham tiga digit dalam beberapa tahun terakhir, produsen elektronik – yang membuat segalanya mulai dari ponsel Samsung Electronics hingga unit AC – menghadapi pembalikan tajam karena antusiasme investor mendingin. Di antara mereka, saham Dixon Technologies India Ltd. dan Kaynes Technology India Ltd. telah jatuh lebih dari 15 persen tahun ini, berkinerja buruk dari reli pasar yang lebih luas.
Kelonggaran menandai titik balik perdagangan yang pernah menjadi pusat kasus bullish tentang kenaikan manufaktur India. Ketika perusahaan meningkatkan pengeluaran, beberapa investor mempertanyakan apakah permintaan pasar mengimbangi banjir investasi. Valuasi yang kaya, persaingan yang meningkat, dan berakhirnya program stimulus pemerintah menambah kegelisahan.
“Ada banyak pertumbuhan topline yang tersedia untuk para pemimpin di ruang ini – tetapi ketika kami memasukkan valuasi tinggi dan skenario margin yang masuk akal ke dalam prospek pertumbuhan, kami percaya modal dapat lebih efektif digunakan di tempat lain,” kata Vikas Pershad, manajer dana di M&G Investments.
Kinerja buruk mengikuti kenaikan bintang selama bertahun-tahun, ketika saham perusahaan-perusahaan ini melonjak berkat harapan India dapat muncul sebagai pembangkit tenaga manufaktur untuk menyaingi China. Tetapi hiruk-pikuk pasar itu juga mendorong valuasi lebih tinggi, dengan sebagian besar saham di segmen diperdagangkan di atas 50 kali pendapatan ke depan satu tahun, lebih dari dua kali lipat dari Indeks NSE Nifty 50. Rekan-rekan Dixon di Taiwan, Hon Hai Precision Industry Co. dan Wistron Corp. diperdagangkan sekitar 11 hingga 12 kali pendapatan ke depan.
Dalam dua tahun kalender terakhir, saham Kaynes telah melonjak 888 persen sementara PG Electroplast Ltd. melonjak 771 persen. Amber Enterprises India telah melonjak 291 persen.
Perusahaan Wall Street berubah menjadi kurang bullish pada prospek. Analis Jefferies mengatakan minggu ini bahwa imbalan risiko untuk Dixon tampaknya meregang dan menegaskan kembali peringkatnya yang berkinerja buruk, sementara Morgan Stanley menurunkan peringkat saham menjadi setara jual. Sementara itu, rasio peringkat jual terhadap total rekomendasi untuk Kaynes berada pada level tertinggi sejak listing pada tahun 2022, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Sentimen telah bergeser sebagian karena berakhirnya skema insentif terkait produksi pemerintah yang akan berakhir, bagian penting dari dorongan manufaktur Perdana Menteri Narendra Modi. Sementara pemerintah tetap bungkam tentang perpanjangan apa pun, laporan media mengatakan Modi akan membiarkannya berakhir karena hasil yang mengecewakan.
Dixon kemungkinan akan terkena dampak ketika insentif untuk produsen ponsel berakhir pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2026.
Beberapa perusahaan berekspansi ke hulu dengan mengaisisi pemasok, meningkatkan kekhawatiran investor tentang kenaikan biaya jangka panjang. Kaynes menginvestasikan Rs. 3.400 crore ($ 397 juta) untuk fasilitas perakitan semikonduktor, sementara Amber telah berkomitmen hingga Rs. 2.400 crore selama lima tahun untuk divisi elektroniknya.
Di luar manufaktur elektronik, segmen pasar lain yang pernah menjadi pusat harapan kebangkitan manufaktur juga telah merosot tahun ini. Itu termasuk saham beberapa perusahaan terbarukan seperti pembuat panel surya dan baterai, serta beberapa pembuat komponen mobil. Dalam pukulan terbaru, Foxconn Technology Group telah meminta ratusan staf China di pabrik iPhone di India selatan untuk terbang pulang. Sementara India masih diperkirakan akan meningkatkan basis manufakturnya secara signifikan, pertumbuhan pasar yang tidak pasti telah mendorong banyak investor saham untuk mundur untuk saat ini.
“Sebagian besar pertumbuhan sejauh ini didorong oleh insentif pemerintah, dan keberhasilan jangka panjang akan bergantung pada kualitas belanja modal dan apakah perusahaan dapat mengembangkan keunggulan yang bertahan lama atas para pesaingnya,” kata Vipraw Srivastava, seorang analis di PhillipCapital India.
© LP Bloomberg 2025
