Indeks Januari yang lebih tinggi dari perkiraan untuk harga konsumen dan harga produsen telah menghidupkan kembali perdebatan tentang opsi Federal Reserve untuk mencapai stabilitas harga tanpa merugikan lapangan kerja. Dua ahli University of Pennsylvania Wharton School menyelidiki isu-isu tersebut di Harian Bisnis Wharton Podcast: Nikolai Roussanov, profesor keuangan, menguraikan tren inflasi terbaru. Peter Conti-Brown, profesor studi hukum dan etika bisnis, mengidentifikasi pelajaran dari tindakan Fed dalam episode inflasi tinggi sebelumnya.
Nikolai Roussanov tentang inflasi dan opsi Fed
Kenaikan suku bunga segera tidak mungkin: The Fed mungkin tidak menaikkan suku bunga kecuali inflasi memburuk secara mengkhawatirkan. Pasar telah bereaksi terhadap data Indeks Harga Konsumen (IHK) terbaru dengan ekspektasi bahwa Fed akan menghentikan penurunan suku bunga lebih lama dari yang mungkin diantisipasi. Namun, mereka tampaknya mengabaikan pembacaan Indeks Harga Produsen (PPI) sebesar 3,5% tahun-ke-tahun.
Bagaimana harga berubah: Sementara IHK inti untuk Januari 2025 tumbuh pada 3,3% yang lebih tinggi dari perkiraan tahun-ke-tahun, kenaikan suku bunga bulanan membawanya ke level tertinggi sejak April 2023. Beberapa faktor yang mendorong angka inflasi terbaru mungkin bersifat musiman. Layanan transportasi dan tempat tinggal mengalami inflasi yang lebih tinggi. Itu mengkhawatirkan bagi Fed dan konsumen.
Melalui lensa Fed: The Fed melacak dengan cermat Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi, yang untuk Januari mungkin akan sedikit lebih rendah dari IHK di 2,4-2,5%. Itu akan memberi Fed perlindungan yang cukup untuk terus melonggarkan mungkin sekitar musim gugur.
The Fed terutama memperhatikan lapangan kerja; Bagian lain dari mandatnya adalah stabilitas harga. Situasi pengangguran sehat di sekitar 4,1% sejak musim gugur lalu. Klaim asuransi pengangguran telah naik turun dalam beberapa bulan terakhir. Tetapi tidak ada yang menunjukkan kelemahan serius di pasar tenaga kerja, tidak seperti Agustus-September lalu, ketika tampaknya lapangan kerja melemah dan mungkin Fed tidak memangkas suku bunga cukup cepat.
Di sisi lain, pendapatan riil banyak orang Amerika belum mengejar inflasi di tahun-tahun pasca-COVID. Jadi, banyak orang merasa ekonomi tidak sebaik yang mereka harapkan.
Ke mana arah suku bunga? The Fed menghadapi keseimbangan yang sangat rumit di sini. Mereka ingin menjaga pekerjaan atau pengangguran kira-kira di tempat sekarang, sambil menurunkan inflasi. Jika mereka harus melanjutkan kenaikan suku bunga untuk memerangi kenaikan inflasi jika meningkat lagi, itu akan merusak lapangan kerja. Namun, sangat tidak mungkin mereka akan menempuh rute itu, kecuali inflasi meningkat dalam beberapa bulan mendatang.
Harga yang tidak diketahui: Ada banyak hal yang tidak diketahui dalam campuran. Ada ketidakpastian tentang tarif, dan tentang pemotongan pajak dan defisit. Semua itu akan membebani ekspektasi konsumen, investor, dan perusahaan. Perusahaan sudah menaikkan harga, hanya berdasarkan ekspektasi tarif. Logam berjangka naik antara 5% dan 7% sejak pembicaraan tentang tarif pada baja dan aluminium. Itu akan bergema di seluruh ekonomi. Tempat penampungan tidak akan menjadi lebih murah jika konstruksi menjadi lebih mahal.
Peter Conti-Brown tentang pelajaran dari tindakan Fed sebelumnya
Jungkat-jungkit inflasi: Bahkan ketika Fed mempertahankan suku bunga mendekati nol setelah krisis keuangan 2008, kembalinya lapangan kerja penuh sangat lambat. Inflasi melonjak lagi setelah COVID, dan belum mencapai target inflasi jangka panjang Fed sebesar 2%. Banyak masalah yang dihadapi ekonomi bersifat struktural dan tidak ada hubungannya dengan bank sentral. Tetapi bankir sentral juga harus terlibat dalam pencarian jiwa.
Episode inflasi yang menyakitkan: The Fed mengalami periode yang luar biasa menyakitkan, dari tahun 1965 kira-kira hingga 1984, di mana inflasi temperamental; Itu setinggi langit di akhir 70-an dan awal 80-an. Sangat sulit untuk mengkalibrasi kebijakan moneter relatif terhadap lingkungan inflasi yang mereka hadapi. Itu adalah fenomena global, dan ada beberapa kontributor non-AS untuk itu, seperti embargo minyak yang dipimpin OPEC sebagai tanggapan atas perang di Timur Tengah. Tetapi hampir semua orang setuju bahwa kebijakan Federal Reserve selama periode itu salah.
The Fed mengalami episode yang agak membakar pada tahun-tahun setelah Krisis Keuangan Besar 2007-2008. Di era pasca-krisis, suku bunga terjebak pada batas bawah nol dari November 2008 hingga Desember 2015. Namun, kita tidak mendapatkan pemulihan pasca-resesi ke lapangan kerja penuh. Itu sangat lambat. Itu membuat jutaan orang kehilangan semangat, mencoba mendapatkan pekerjaan dan gagal.
Tahun 2020 adalah periode eksperimen luar biasa di dalam The Fed. Mereka membersihkan buku pedoman 2008 dan menyuntikkan begitu banyak stimulus moneter dan likuiditas. Yang mencengangkan adalah betapa suksesnya itu. Tingkat pekerjaan mencapai pekerjaan penuh lebih cepat daripada apa pun yang pernah kita lihat dalam sejarah. Kami mengalami lonjakan pengangguran setinggi langit, dan kemudian runtuh. Kami telah merangsang ekonomi dengan paket stimulus yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Stimulus berlebihan? Federal Reserve sekarang mulai melihat tanda-tanda awal (inflasi yang mengkhawatirkan). Semua orang menggambarkan inflasi pasca-stimulus sebagai sementara, dan itu akan berhasil dengan sendirinya. Kalau dipikir-pikir, itu terlihat jelas salah. The Fed mungkin bertanya pada dirinya sendiri: “Tunggu, apakah kita berlebihan?”
Para ekonom masih memperdebatkan sifat inflasi ini. Itu melesat ke atas, turun kembali, tetapi masih bersama kami. Itu tidak mencapai kembali target 2% itu.
The Fed harus berputar dan berputar lagi dan mencoba untuk menjadi gesit dan fleksibel. Datang tahun 2022, mereka menemukan diri mereka sedikit datar untuk pertama kalinya sejak era Volcker. (Volcker, yang menjabat sebagai ketua Fed dari 1979 hingga 1987, menjinakkan inflasi yang tidak terkendali dengan kenaikan suku bunga yang kaku, tetapi mereka juga menyebabkan dua resesi.)
Tentang independensi Fed: Bankir sentral melihat peran mereka sepenuhnya terfokus pada kesehatan ekonomi jangka panjang tanpa gangguan lainnya. Tetapi semua politisi akan lebih fokus pada pemilu berikutnya daripada pada keadaan ekonomi 10 tahun dari sekarang. Independensi Fed melakukan pekerjaan yang cukup baik untuk menarik perhatian dari politisi dari jangka pendek hingga jangka menengah itu.
Tetapi masalah terbesar adalah bahwa para bankir sentral membuat penilaian nilai tentang bagaimana memprioritaskan berbagai aspek dari tugas mereka. Kewenangan mereka ditulis oleh politisi. Kongres adalah bos mereka. Para bankir sentral sendiri ditunjuk oleh politisi, dipilih oleh Presiden, dan dikonfirmasi oleh Senat.
Tetapi hanya karena menderita apa yang disebut oleh para ahli teori seperti saya sebagai defisit demokrasi, ini bukan lembaga demokrasi. Itu memang membuatnya tidak sempurna. Jika dibandingkan dengan bankir sentral yang mengambil sumpah kesetiaan kepada seseorang, sebagai lawan dari kebijakan, maka apa yang kita miliki saat ini tidak hanya lebih baik daripada alternatifnya, tetapi jauh lebih baik. Dalam pengertian itu, kami ingin melestarikannya.
(Pengetahuan di Wharton pertama kali menerbitkan bagian ini.)
Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini adalah milik penulis sendiri dan tidak selalu mencerminkan kebijakan editorial Fair Observer.
