Ethereum menghadapi pertanyaan mendesak tentang arahnya karena pengalaman pengguna yang diubah mengurangi aktivitas dan biaya, memicu ketidakpastian tentang apakah blockchain akan terus mendukung perdagangan di kripto. Kritikus menunjuk pada ketergantungan yang meningkat pada apa yang disebut blockchain Layer-2, yang dibangun di atas Ethereum untuk meningkatkan transaksi yang kikuk dan mahal. Operator layer-2 seperti Arbitrum dan Optimism telah menuai hasilnya. Sejak Maret, transaksi Layer-2 naik 430%, sementara biaya yang dikumpulkan oleh Ethereum telah turun 87% pada periode yang sama, data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan.
Kinerja token Ethereum, Ether, menggarisbawahi prospek yang berlumpur. Ini naik sekitar 75% dalam setahun terakhir, periode ketika Bitcoin meningkat lebih dari dua kali lipat. Bitcoin akhir-akhir ini juga mencapai rekor tertinggi di atas merangkul aset digital oleh presiden terpilih Donald Trump, sedangkan Ether tetap jauh dari puncak sepanjang masa.
“Peta jalan layer-2 dikirimkan tanpa pemeriksaan ekonominya yang cermat,” kata Max Resnick, kepala penelitian di Special Mechanisms Group, yang dimiliki oleh pengembang Ethereum Consensys Systems. “Ini jelas menjadi perhatian.”
‘Komputer Dunia’
Didirikan lebih dari satu dekade yang lalu dengan tujuan menciptakan “komputer dunia”, Ethereum membuatnya lebih mudah untuk membangun aplikasi berbasis blockchain, meningkatkan ekosistem keuangan terdesentralisasi — atau DeFi — di mana orang berdagang, meminjamkan, dan meminjam aset digital secara peer-to-peer menggunakan perangkat lunak otomatis.
Jaringan ini mendukung lebih dari $72 miliar token yang terkunci di aplikasi DeFi, serta lebih dari $100 miliar dari pasar stablecoin senilai hampir $190 miliar, menurut data dari DefiLlama. Tetapi apa yang telah lama dianggap sebagai posisi dominan mungkin untuk pertama kalinya berada di bawah ancaman.
Sementara blockchain telah “menyerahkan beberapa kekuatan harga” dalam jangka pendek, itu telah dilakukan untuk memungkinkan “semua Layer-2 untuk membangun diri mereka sendiri dan tumbuh dan berkembang,” kata Chief Executive Officer Consensys Joseph Lubin.
Di sektor dana yang diperetdagangkan di bursa AS, produk Ether telah menerima penerimaan yang hangat, mencatat arus masuk bersih sebesar $242 juta dibandingkan dengan banjir $31 miliar ke ETF Bitcoin pada tahun 2024, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Pasokan yang Tumbuh
Sejak peningkatan “Dencun” blockchain pada bulan Maret, pasokan Ether telah berubah menjadi inflasi: jumlah token yang beredar meningkat. Peningkatan sebelumnya, “The Merge” pada tahun 2022, seharusnya mencegahnya dan memikat investor.
Hilangnya biaya untuk platform Layer-2 telah memperburuk situasi, karena pasokan Ether tetap terkendali melalui penghapusan permanen token yang mewakili sebagian dari biaya transaksi.
Sekarang ada perdebatan langsung tentang apakah membawa Layer-2 ke dalam lipatan adalah jalan yang tepat untuk Ethereum.
“Tidak ada yang mengerti peta jalan kecuali seperti komplotan orang dan mereka tidak benar-benar melakukan pekerjaan yang baik untuk mengirim pandangan dengan cara yang sederhana,” kata Zaheer Ebtikar, salah satu pendiri hedge fund crypto Split Capital.
Para pendukung berharap Layer-2 akan menjadi positif bersih bagi Ethereum, tetapi manfaat keseluruhan bagi jaringan “sekarang kurang jelas daripada awalnya,” Strahinja Savic, kepala data dan analitik di FRNT Financial, menulis dalam sebuah catatan.
Ethereum sedang sekarat. Semua proyek besar pindah ke blockchain mereka sendiri. Uniswap, Polymarket, dan sekarang ENS — semuanya menggunakan teknologi EVM, tetapi bukan Ethereum itu sendiri. Tidak perlu Ethereum lagi. Tidak menskalakan L1 adalah kesalahan fatal. https://t.co/I2NxfqcUi1
— Nikita Zhavoronkov (@nikzh) 11 November, 2024
Jaringan Saingan
Ether menderita sindrom anak tengah, karena Bitcoin berkinerja buruk, tetapi masih cukup besar sehingga hanya peningkatan signifikan dalam arus masuk institusional yang akan menggerakkan jarum pada harga, kata Ebtikar dari Split Capital. Ether saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar $400 miliar.
Modal mengalir ke jaringan saingan seperti Solana, yang setelah Ethereum mendukung sebagian besar aset yang terkunci di aplikasi DeFi, data DefiLlama menunjukkan. Token Solana naik 300% dalam 12 bulan terakhir.
Jaringan yang lebih terjangkau seperti Solana tampaknya mengejar Ethereum dalam hal daya tarik mereka bagi pengguna, kata Eliezer Ndinga, VP-Head of Strategy and Business Development di 21.co.
Salah satu tokoh kunci yang keyakinannya tidak tergoyahkan adalah co-creator Ethereum Vitalik Buterin. Dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg News, Buterin mengatakan banyak tim Layer-2 telah menyatakan minat “dalam menemukan cara untuk menjadi lebih kolaboratif dan mendukung ekosistem Ethereum.” Jaringan tambahan tersebut sangat terintegrasi dengan komunitas Ethereum, tambahnya.
Resnick di Special Mechanisms Group mengeluarkan nada yang berbeda, arkarena untuk pertama kalinya dalam sejarahnya, Ethereum berada di “zona bahaya” karena menghadapi saingan sejati di Solana. Ethereum harus fokus pada penskalaan “untuk melestarikan pengguna dan parit dalam jangka pendek,” kata Resnick.
© 2024 Bloomberg LP
